2020年出现的新冠疫情这只黑天鹅，给食品饮料行业带去的冲击跟机遇，比表面所见到的要复杂许多。长城证券经由复盘2003年非典，为我们整理出了一条清晰的产业影响途径以及投资线索，值得认真去琢磨。
复盘非典看今朝 疫情冲击有迹可循
2003年存在非典疫情，这给那时的消费市场安上了暂停键，依据国家统计局给出的数据，当年5月社会消费品零售总额增速从9.3%猛然下降到4.3%，餐饮业遭受的影响最为严重。
自二季度起始，和社交、餐饮关联颇密的白酒、啤酒消费显著遭遇冷淡。然而待到三季度疫情终结之后，这些行业的增速快速实现企稳回升，展现出消费的坚韧劲头。
资本市场的反应是更为直接的，在非典那段时期下，食品饮料板块的整体表现是跑输大盘的，然而液态奶等居家消费的品种却是逆势走强的，这一情况所表明的是，疫情尽管带来了短期的扰动，可是消费升级的长期逻辑并没能被改变。
新冠疫情新环境 产业影响三大特征
从2003年起进行比较，当下中国经济对于消费的依赖程度变得更高，在2019年的时候，最终消费支出针对GDP增长有着57.8%的贡献率，因疫情致使的人员流动被冻结这种情况，直接对春节这个传统消费旺季造成了冲击。
长城证券作出分析表明，此次疫情所产生的影响展现出三大特性，分别是结构组建方面的差异显著突出，线上进行消费在一定程度上起到了部分对冲的作用，以及冲击历经的周期相对来说比较短暂。尤其是电商渠道所占的比例提高上升，在2020年1月至2月期间，实物商品通过网络进行零售的额度同比增长了3.0%，这在一定程度上部分缓解减轻了线下所面临的压力。
资本市场的反应速度同样更为迅速，春节过后首个交易日A股出现大幅调整，然而即便这样，随后食品板块也即刻予以高速分化，这表明市场针对疫情所造成的影响已然存有充足预期，并且能够进行快速消化。
白酒行业遇冷 短期库存承压价格波动
春节本属白酒消费的黄金时期，然而2020年旺季却径直“冻结”，依据经销商反馈，多数地区春节白酒终端动销下滑幅度超过50%，礼品、宴席场景基本不见踪影。
茅台的批价，曾经一度从2400元，下跌至2000元出头，五粮液以及老窖，也出现了价格倒挂。尽管多数酒企在一季度的时候，回款已经完成，报表的数据还算可以，不过渠道库存积压，成为了普遍的问题。
行业调整深度的决定因素在于疫情持续时间，要是在二季度能够控制住，那么三季度补库存以及中秋旺季是仍可抱有期待的。要是战线被拉长，部分中小酒企的资金链会面临严峻考验。
调味品餐饮受阻 家庭消费难补缺口
大约45%的调味品消费源自餐饮渠道，疫情致使全国超70%的餐厅暂停营业，该渠道基本上处于冻结状态，海天味业、中炬高新等企业的餐饮端营收遭受显著冲击。
家庭当中消费方面是存在着增长情况的，然而却很难去填补餐饮所形成的缺口，就比如说以酱油为此例子，在家庭里面的使用量仅仅只是餐饮使用量的五分之一，依据商超所给出的数据来看，在2月份的时候调味品在家庭零售方面的销售额有着大约20%的增长，可是整体的销量依旧下滑得非常明显。
餐饮行业于疫情结束之后会出现报复性消费这一情况，可参考非典时期所积累的经验，在2003年7月以后，餐饮收入的增长速度很快反弹至16%以上，对于调味品而言，倘若疫情能够在上半年落幕，那样全年的销量受到的影响就有望被控制在个位数这类情况之内。
乳制品礼品属性消失 库存压力显现
过节期间牛奶乃是走亲戚访朋友的紧俏货，然而疫情致使礼品消费场景不复存在，依据民间调查，二零二零年一月至二月主要商场超市乳制品销售额较去年同期降低了百分之十至十五，并且渠道库存较去年同期增长了超过百分之三十。
位居前列的企业快速地进行策略的调整，蒙牛、伊利加大了社区电商以及送货上门的服务，借助促销来加速库存的消化，不过这种并非常规的手段成本高昂，并且对于低温鲜奶等有着短保质期的产品其效果较为局限。
规模相对较小的牧场面临着更为严峻的艰难处境，那些新鲜的原奶要是没办法及时进行喷粉储存，那就只能怀着痛苦的心情把奶倒掉，依据行业不完全统计的数据显示，在2月份的时候，全国出现倒奶现象所涉及到的牧场超过了一百家，每一天损失掉的原奶达到了上千吨。
宅家食品逆势增长 榨菜零食方便面走俏
不一样的是，和餐饮社交属性较强的品类相比，榨菜、休闲零食、速冻食品在疫情那段时间变成了赢家。涪陵榨菜在2020年一季度的时候，营收同比增长了18.5%，方便面的销量更是处于供不应求的状况。
参与速冻食品生产的三全食品、安井食品等企业的工厂，在春节的时候没有停工，然而即便如此，却依旧没办法满足急剧增加的商超订单。在休闲零食领域当中，洽洽食品通过线上渠道实现的增长超过了百分之五十，而这恰恰是因为居家隔离这种情况催生出的新消费习惯才导致的。
存在这样一些品类，其受益逻辑清晰，其一为必选消费属性颇为强劲，其二是囤货需求有所增加，其三是线上渠道所占比例较高，然而需要警惕的是，疫情过后会出现需求回落的情况，以及原材料成本上升所带来的风险。
两条投资主线 布局当下放眼未来
由之前之上的那些分析可知，长城证券给出了两条投资思路。其中一条是去对那些受到影响比较微弱、景气程度呈现向上态势的子板块进行布局，就像榨菜、休闲零食、速冻食品这几类，它们在一季度的时候业绩具有较高的确定性。
还有一条是寻觅疫情过后超跌反弹的契机，白酒、调味品领域的龙头要是因情绪方面出现大幅度回调，那反倒成了长期布局的良好时机，毕竟消费升级以及品牌集中的大趋向不会因为疫情而发生改变。
由于疫情持续的时长超乎预期，或者消费复苏的力度比2003年还要弱，所以存在风险。投资者需要紧密跟踪终端动销的数据以及渠道库存的变化，并且灵活地调整策略。
终将过去的疫情，会让生活回归正常。你处于的行业或者所涉的地区，消费恢复得怎样了呢？欢迎于评论区分享你的观察，一块儿交流讨论。
